engelberg - Toshiba

The Financial Services Agency (“FSA”) is the government regulator 

currently tasked with implementation of the SC and CGC.78 In order to better 
understand the effect the codes have on corporate governance, the FSA created 
the Japan Revitalization Strategy (“JRS”).79  The JRS requires regulators and 
 

71  See Masao Nakamura, Has Japan’s Corporate Governance Reform Worked?, EAST ASIA FORUM (Oct. 

23, 2015), http://www.eastasiaforum.org/2015/10/23/hasjapanscorporategovernancereformworked.  
 

72  See id. 

73  See id. 

74  See  Japan Needs to Make New Governance Rules Work,  FIN.  TIMES  (Jan. 26, 2016, 7:03 PM), 

http://www.ft.com/intl/cms/s/0/8bb28aae-c374-11e5-808f-8231cd71622e.html#axzz40Fbq4QWM. 
 

75  Id. 

76  Id. 

77  See supra Part I.  

78  See The First Council of Experts Concerning Follow-up of Japan’s Stewardship Code and Japan’s 

Corporate Governance Code,  FIN.  SERVICES  AGENCY  1,  1–2  (Sept.  21, 2015), available at 
http://www.fsa.go.jp/en/refer/councils/follow-up/minutes/20150924-1.pdf. 
 

79  Id. 

ENGELBERG ESSAY GALLEYSFINAL 

8/25/2016 11:36 AM 

2016] 

REIGNING IN A CULTURE OF FRAUD 

153 

industry leaders to periodically meet and strategize about how best to 
implement reform.80 Based on the JRS and recent enforcement actions by FSA, 
there are early signs that policing corporate behavior is a high priority for 
regulators.81 While promising, critics are skeptical about whether these current 
actions will be enough to shift corporate behavior. 

Minutes from recent JRS meetings indicate the FSA’s top priority is to 

ensure listed companies appoint at least two outside directors.82 FSA believes 
this is key to stemming the tide of Japan’s corporate accounting scandals, 
however, recent events with Toshiba cast doubt on the effectiveness of this 
regulation.83 Despite the fact that Toshiba had four outside board of directors, 
it was still able to pull off one of the largest accounting frauds in Japanese 
history.84  The FSA’s intense focus on improving board diversity begs the 
question of whether the agency is superficially implementing rules rather than 
focusing on dismantling the cultural norms of makoto and groupthink prevalent 
in Japanese culture.