Finanční analýza a plánování - Okruhy ke zkoušce

účetní zisk = výnosy - účetní náklady

ekonomický zisk = celkový výnos kapitálu - náklady na kapitál.

EVA = (ROE – re) * Vlastní kapitál

EVA = NOPAT – WACC * C

NOPAT = EBIT * (1-T) – provozní zisk po zdanění

Kriteriální funkce EVA

EVA > 0 …… investor je úspěšný

EVA < 0 …… investor je neúspěšný → dochází k „zmenšování“ majetku akcionářů

EVA = 0 …… efektivnost investovaného kapitálu je rovna průměrným nákladům na kapitál.

Průměrné náklady na investovaný kapitál, WACC

$$\mathbf{\text{WACC}} = i*\left( 1 - T \right)*\frac{D}{C} + r_{e}*\frac{E}{C}$$

Kde:

E vlastní kapitál

D úročené cizí zdroje

C (E + D) investovaný kapitál

I úroková míra cizího kapitálu

rd průměrné náklady na cizí kapitál

re průměrné náklady na vlastní kapitál

Průměrné náklady na celkový kapitál je vážený průměr nákladů na vlastní kapitál a na cizí kapitál. Největším problémem je stanovení nákladů na vlastní kapitál. Pro toto stanovení se používá následující metodické postupy:

Gordonův růstový model

$$\mathbf{r}_{\mathbf{e}} = \frac{\text{dividenda}}{\text{cena\ akcie}} + míra\ růstu\ dividend$$

Model CAPM (Capital Asset Pricing Model)

si klade za cíl vysvětlit vztah mezi úrovní kurzu a rizikem cenného papíru. Riziko je přitom kvantifikováno pomocí směrodatné odchylky výnosnosti cenného papíru od jeho průměrných výnosů. Myšlenkový model CAPM se stal základem řady běžných praktik v odvětví investic a rozšíření modelu CAMP dnes existuje v různých modifikacích.

Model APT (Arbitrage Pricing Theory)

je modernější alternativou modelu CAPM. Teorie APT vychází také z toho, že očekávaný výnos akcionáře závisí na riziku, které pramení z obecných ekonomických vlivů, nikoliv z jedinečného specifického rizika.

re = rf + β * (rm − rf)

Kde:

rf bezrizikový výnos

β tržní riziko

(rm – rf) prémie za riziko akcionáře

rm očekávaná výnosnost kapitálového trhu

Metodika MPO

Ministerstvo průmyslu a obchodu ČR (MPO) uplatňuje při svých analýzách upravenou variantu stavebnicového modelu pro stanovení nákladů vlastního kapitálu (internetové stránky www.mpo.cz)

Stavebnicový model:

re = rf + rLA + rpodnikatelské + rfin stab + rfin struk)

Kde:

rf bezrizikový výnos = bezriziková výnosová sazba, kterou MPO stanovuje pro dané období závazně

rLA riziko velikosti podniku

rPodnikatelské podnikatelské riziko

rFinStab riziko finanční stability

rFinStruk riziko finanční struktury

Jaké jsou hlavní problémy interpretace závěrů finanční analýzy?

Při formulaci závěrů FA je nutné souhrnně interpretovat výsledky horizontálních a vertikálních analýz účetních výkazů a vývoje hodnot poměrových ukazatelů zvolených pro jednotlivé analyzované oblasti i výsledků získaných pomocí zvolených soustav ukazatelů.

Formulace závěrů o celkové finanční situaci podniku je vlastně úlohou vícekriteriálního rozhodování, kde každý z použitých ukazatelů tvoří jedno z kriterií.