Finanční trhy - Výpisky ze skript

3. KAPITOLA – Úrokové sazby a jejich význam v ekonomice

FUNKCE ÚROKOVÝCH SAZEBuvádějí do rovnováhy nabídku a poptávku po penězích mají vliv na objem úspor a investic = regulační nástroj státu napomáhají garantovat tok běžných úspor do investicúrokem rozumíme cenu, za niž jsou na finančním trhu poskytovány volné peněžní prostředkyvýše úrokových sazeb ovlivňuje chování a rozhodování všech účastníků finančního trhuzákladní úroková sazba (=bezriziková úroková sazba) je cena, která musí být zaplacena za vypůjčení peněz v případech, kdy jejich poskytovateli (investorovi) nehrozí žádná rizika spojená s jejich zapůjčenímKLASICKÁ TEORIE ÚROKOVÝCH SAZEBnejstarší úroková teorie úroková sazba je determinována dvěma silami: nabídkou úspor (pocházejí z domácností) a poptávkou po penězích (ze strany podnikového sektoru) hlavním přínosem klasické teorie úrokových sazeb je pochopení dlouhodobě působících sil, jež ovlivňují úrokové sazby nedostatkem je ignorace všech ostatních faktorůNabídka úsporskládá se ze tří dílčích zdrojů (součtem dostaneme celkové úspory)a)úspory domácností – abstinence od spotřebních výdajů klasická teorie úrokových sazeb považuje úrok za odměnu za čekání, neboli za odložení současné spotřeby ve prospěch vyšší spotřeby budoucí (tzn.substituční efekt)substituční efekt – pozitivní závislost mezi úrokovými sazbami a objemem úsporb)úspory firem výše podnikových úspor závisí především na dvou faktorech – na úrovni zisku a dividendové politice firmy při vyšších úrokových sazbách podporují použití jejich vlastních zdrojů při nižších úrokových sazbách vyplatí společnosti např. i vyšší dividendy a své náklady uhradí ze zdrojů externíchc)úspory vládúspory vlád vznikají v souvislosti s dosažením případného rozpočtového přebytku (úrokové sazby žádnou klíčovou roli nehrají)Poptávka po penězíchpodniková sféra vyžaduje ohromné množství peněžních prostředků, z nichž je většina použita na:a)reprodukční investicetzv. obnovovací investice – na obnovu budov a zařízení, které jsou fyzicky nebo morálně opotřebeny bývají financovány z vnitřních zdrojů firem poměrně stáléb)čisté investicevýdaje na získání dalších budov a zařízení pro rozšíření podnikatelské činnosti nejčastěji financovány z externích zdrojů součet reprodukčních investic a čistých investic dostaneme tzv. investice hrubéna vývoj celkového objemu čistých investic má v každé ekonomice významný vliv velikost úrokových sazeb (v případě jejich nižších hodnot budou totiž firmy přistupovat k realizaci svých investičních záměrů ochotněji) vzhledem k proměnlivosti čistých investic lze vyvodit, ze vývoj celkového objemu čistých investic má velmi významný vliv na HDP, nezaměstnanost i na ostatní makroekonomické ukazatele každý pokles v čistých investicích je vždy nutno kompenzovat rostoucími spotřebitelskými nebo vládními výdaji (kdyby kompenzace nenastala – ekonomika by spěla k recesi)ÚROKOVÁ PREFERENCE LIKVIDITYje krátkodobou teorií úrokových sazeb Johna Maynarda Keynese úroková sazba je ve skutečnosti platbou za použití vzácného zdroje – peněz uvažuje pouze dva druhy finančních nástrojů – dlouhodobé obligace s fixní úrokovou sazbou a peníze peníze – jsou maximálně likvidní, nepřináší úrokobligace – nesou úrok, peněžní prostředky v nich vázané nejsou likvidní úrokové sazby porostou, tak tržní ceny fixně úročených obligací budou klesat pokles úrokových sazeb vyvolá zvýšení tržních cen fixně úročených obligací držení peněz je odůvodněné – když se očekává budoucí nárůst úrokových sazeb a tím pokles tržních cen fixně úročených obligacíPoptávka po likviditě (penězích) – tři motivy poptávky po penězích celková poptávka je součtem transakční, bezpečností a spekulativní poptávky transakční a bezpečnostní poptávka nezávisí na výši úrokových sazeb, ale na výši příjmů jednotlivých ekonomických subjektů a)transakční poptávkaje třeba disponovat určitou stálou hotovostí pro krytí běžných výdajůb)bezpečnostní poptávkajedná se o držení peněz formou rezervy na krytí nenadálých situacíchc)spekulativní poptávkadochází k přesvědčení, že úrokové sazby jsou nízké a v budoucnu porostou v případě vysokých úrokových sazeb budou držitelé peněz muset počítat s vysokými náklady ušlé příležitosti, což bude podporovat nákup obligací nízké úrokové sazby tak náklady ušlé příležitosti budou také nízké, přičemž možná kapitálová ztráta z poklesu tržní hodnoty držených obligací bude vysoká, pro investora bude výhodnější držet penízeNabídka peněz nabídka peněz je regulovaná státem prostřednictvím centrální banky cílem prováděné regulace není výše úrokových sazeb, ale blahobyt společnosti (proto je nabídka neelastická)ÚROKOVÁ TEORIE ZAPŮJČITELNÝCH FONDŮpřevádí zapůjčitelné fondy od těch, jež spoří, k těm, kteří pro ně mají možnosti investičního využití velikost tržních úrokových sazeb je determinována vzájemným působením dvou sil – poptávkou po zapůjčitelných fondech a jejich nabídkouPoptávka po zapůjčitelných fondechsoučet spotřebitelské poptávky, poptávky firem, vlády a poptávky zahraničních ekonomických subjektů po úsporách a)spotřebitelská poptávka – jedná se o poptávku po úvěrech a půjčkách poskytovaných na nákup spotřebního zboží a služeb, vzhledem k úrokovým sazbám relativně neelastickáb)poptávka firem – na výši úrokových sazeb značně citlivác)poptávka vlády – pokud se jedná o poptávku místních správ je mírně elastickád)zahraniční poptávka – týká se především států s významnými, konvertibilními a celosvětově uznávanými měnami, pokud budou úrokové sazby v tuzemsku nižší než v zahraničí, budou zde zahraniční ekonomické subjekty usilovat o získání levnějších peněžních zdrojůNabídka zapůjčitelných fondůa)domácí úspory – jsou zde započítávány úspory domácností, firem a státu, úrokové sazby nejsou dominantním faktorem (za ten je považován úroveň příjmů)b)odtezaurování peněžních zůstatků pokud poptávka po zapůjčitelných fondech bude větší než jejich nabídka, dojde k tzv. pozitivnímu hromadění zásob pokud bude nižší, dojde k negativnímu hromadění zásob, neboli k tzv. odtezaurování (tento stav bývá zapříčiněn tím, že jak jednotlivci tak i podniky začnou se zbavovat přebytečných peněz, čímž zvýší nabídku disponibilních peněžních prostředků na daném trhu)c)tvorba úvěru domácím bankovním systémem d)půjčky zahraničních věřitelů na domácím trhupokud tuzemské úrokové sazby stoupnou a budou proti sazbám v zahraničí vyšší, zvýší se v domovské zemi nabídka peněz plynoucí ze zahraničí, zároveň tuzemské ekonomické subjekty si začnou více půjčovat na zahraničních finančních trzích (je to levnější pro ně)ÚROKOVÁ TEORIE RACIONÁLNÍHO OČEKÁVÁNÍobjeví-li se na finančním trhu nové informace, všichni účastníci si je ihned promítnou do svých úvah tím se pozmění jejich chování, což způsobí jak změny úrokových sazeb, tak i tržních cen cenných papírů staré zprávy neovlivňují ani současné úrokové sazby, ani existující ceny cenných papírůVZÁJEMNÉ VAZBY JEDNOTLIVÝCH DRUHŮ ÚROKOVÝCH SAZEB 1)úrokové sazby vyhlašované centrální bankoua)diskontní sazba b)repo sazba c)lombardní sazba2)mezibankovní úrokové sazby (Interbank Rates)je to mezistupeň mezi úrokovými sazbami centrální banky a úrokovými sazbami stanovovanými obchodními bankami při poskytování úvěrů svým zákazníkům využívají především komerční banky při vzájemném úvěrování mezibankovní trh rozlišuje dva druhy obchodů – a to poskytování likvidity (úvěrů) a přijímání likvidity (depozit) – proto jsou dva druhy úrokových sazeba)interbank offered rates – úrokové sazby, za něž banky nabízejí likviditu (krátkodobé úvěry) jiným bankám, jsou vyššíb)interbank bid rates – úrokové sazby, za které jsou banky ochotny likviditu (depozita) od jiných bank nakoupit na mezinárodním mezibankovním trhu se vyhlašují tzv. referenční mezibankovní úrokové sazby (vztahují se k různě dlouhým časovým obdobím – nejvýznamnější jsou tří a šestiměsíční Interbank Offered (Bid) Rates) obchodování na mezinárodním mezibankovním trhu se soustřeďuje do významných finančních center