finap-2

5.4. Náklady na vlastní kapitál

Pro náklady vlastního kapitálu nejsou dohodnuty žádné pevné sazby. Náklady jsou zpravidla
odhadovány od dividend akciových společností nebo podílů na zisku u jiných právních forem

společností. Pro 'vyjádření nákladů vlastního kapitálu po zdanění lze použít některou z těchto

metod:

•

model oceňování kapitálových aktiv (Capital Assets Pricing Model);

•

arbitrážní model oceňování (Arbitrage Pricing Model);

•

dividendový růstový model;

•

stavebnicové modely.

5.4.1. Model oceňování kapitálových aktiv

Podle tohoto modelu se požadovaná míra návratnosti vypočte podle vzorce:

Ks = Krf+ RP

Ks = Krf+

P . (Km- Krf)

kde:

Ks

= požadovaná míra návratnosti

Krf

=

míra výnosnosti bezrizikových cenných papírů, zpravidla pokladničních

poukázek
RP = riziková prémie
Km = očekávaná míra výnosu na kapitálovém trhu, očekávaný výnos tržního portfolia

~ =

odhadnutý akciový koeficient vyjadřující index akciového rizika, udává vztah

mezi návratností kmenových akcií podniku a tržní návratností

Beta koeficient je ovlivněn mírou zadluženosti firmy. Beta koeficient zadlužené firmy

(~dlze

odvodit z beta koeficientu nezadlužené firmy (~u) postupem

Příklad 5-8 Model oceňování kapitálových aktiv

Předpokládejme, že bezriziková úroková míra činí 4 %, očekávaný výnos tržního portfoliaje

15 % a koeficient systematického rizika je u pěti firem následující ~1

= 0,25, ~2 = 0,5,

~3

= 0,75, ~4 = 1,5, ~5 = 2. Vypočtěte náklady vlastního kapitálu každé firmy. Posuďte, jaký

je vztah mezi náklady vlastního kapitálu firmy a koeficientem ~.

Firma 1: Ks = 4

+ 0,25 . (15 - 4 ) = 6,75

Firma 2:

Ks = 4 + 0,5 . (15 - 4 ) = 9,5

Firma 3: Ks = 4 + 0,75 . (15 - 4) = 12,25
Firma 4:

Ks = 4 + 1,5 . (15 - 4) = 20,5