finap-2

Firma 5:

Ks = 4 + 2. (15 - 4) = 26

Koeficient ~ zadlužené a nezadlužené firmy

Regresní koeficient ~ u nezadlužené firmy získáme ze vztahu:

rl.

= cov(x,m) _ rxmcrxcrm

I-'u

. 2

2

crm

crm

kde

~u = koeficient rizika nezadlužené firmy

cov(x, m) = kovariance mezi výnosem akcie x a výnosem tržního portfolia

cr~ = riziko tržního porfolia(rozptyl

výnosnosti)

rxm == koeficient korelace mezi vývojem výnosnosti akcie x a tržního portfolia

crx = riziko akcie x (směrodatná odchylka výnosnosti)

Příklad 5-9 Koeficient beta

Na základě výnosností tržního indexu a akcie X (v %) vypočítejte koeficient beta společnosti

X.

Období

1

2
3
4

5
6

7
8
9

10

Výnosnost

tržního indexu (xm)

12

9

13

10

7
7
4

10

9

12

Výnosnost

akcie X (xx)

1

10

15
15

3
4
O

12

5

13

xm=9,3

xx=7,8

cov(m, x)

= 9,16

O"m

= 2,61

~ =

1,35

Vypočítejte

beta koeficient

společnosti

Omega, pokud víte, že závislost

mezi výnosností

trhu

a společností

je r

= 0,6, přičemž riziko trhu je () = 2 a riziko společnosti

()

= 2,5.

Příklad 5-11 Koeficient beta

Na základě výnosností

tržního indexu a akcie X (v %) vypočítejte

koeficient

beta společnosti

X.

Období

1

2

3

4

5

Výnosnost

tržního indexu (xm)

12

14

6

8

6

Výnosnost

akcie X (xx)

8

6
9

8
9

5.4.4. Metoda založená na výnosu na akcii a rizikové prémii

Ve srovnání s modelem CAPM se u tohoto modelu bere v úvahu více rizikových faktorů

(např. inflace, rentabilita, zadluženost, velikost firmy, likvidita). Základní tvar modeluje

re = rf

+

I

j ~ j (

rj -lf )

kde:

re

= náklady vlastního kapitálu

~j

= vícenásobný regresní koeficient pro j faktorů

rj

= očekávaný výnos j-tého faktoru

rf = bezriziková úroková sazba

5.4.3. Stavebnicové modely

Stavebnicové modely se používají pro stanovení nákladů kapitálu v ekonomice
s nedokonalým kapitálovým trhem, kde nelze použít metodu CAPM. Následující stavební

model vychází z modelu Millera a Modiglianiho verze II (MM II), který vychází z těchto
podmínek: existence dokonalého kapitálového trhu, sazba dluhu je bezriziková, uvažuje se
zdanění a existence daňového štítu.