finap-2

Zadluženost

0%

20%
40%
60%

80%

100 %

WACC

12%

11,2%
10,4 %

9,6%

8,8 %

8%

6.2. Ratingový model

Ratingový model je používán Ministerstvem průmyslu a obchodu pro výpočet nákladů na
vlastní kapitál.

WACC. E+BL+O

-(1-T).

I

.(E+BL+O

_ E)

A

BL+O

A

A

r =

e

E

A

kde

re = náklady na vlastní kapitál
WACC

= průměrné náklady na kapitál

E

= vlastní kapitál (equity)

BL = bankovní úvěry (bank loans)

O = dluhopisy (obligations)

A = aktiva celkem (assets)
I = placené úroky (interests)
T = daňová sazba (tax rate)

WACC

= rf+ rLA+ rpod+ rFS

kde

rf = bezriziková sazba
rLA= funkce ukazatelů velikosti podniku
rpod

= funkce ukazatelů tvorby produkční síly

rFS= funkce ukazatelů vztahů mezi aktivy a pasivy

. l' EBIT

E+BL+O

•

]e-l-->----

A

A

I

, pak rpod

= O %

BL+O

•

je-li EBIT < O, pak rpod= 10 %

A

(E+BL+O.

I

_ EBIT)2

. 1'0

EBIT

E+BL+O

I

k

A

BL+O

A

•

je-l

<--<----

pa

r

=

A

A

BL+O'

pod

10.(E+BL+O.

I

)2

A

BL+O

Funkce ukazatelů

vztahů mezi aktivya

pasivy

•

je-li

CA

> XL, pak rFs·=O %

STL

•

je-li

CA < 1, pak rFS= 10 %

STL

(XL-

CA)2

CA

STL

•

je-li 1 <--<XL,

pak rFS =-----

STL

10.(XL-l)2

kde

CA

= oběžná aktiva (current assets)

STL

= krátkodobé závazky (short-term liabilities)

CA/STL = celková likvidita

XL = celková likvidita průmyslu, pokud je nižší než 1,25, pak XL = 1,25

Příklad 6-4 Ratingový model

Vypočítejte náklady vlastního kapitálu podniku; jehož stavy majetku a kapitálu zobrazuje
zjednodušená rozvaha:

Rozvaha k ... (v mil. Kč)

Aktiva
Dlouhodobý majetek
Oběžný majetek

Pasiva

400

Vlastní kapitál

100

Cizí kapitál
z toho

krátkodobé závazky
dlouhodobé bankovní úvěry

500

Celkem

300
200

50

150

500

V daném období podnik vykázal zisk před zdaněním a úroky 50 mil. Kč a uhradil nákladové
úroky 12 mil. Kč. Bezriziková úro ková míra j e 4 %, daňová sazba 20 %. Průměrná celková
likvidita odvětví je 1,6.

WACC = rf+ rLA+ rpod+ rFS

rf=

4 %

Výpočet rLA

E + BL + D = 450 mil. Kč