finap-2

Průměrné náklady kapitálu

WACC = re = ru

Náklady kapitálu zadlužené firmy

Náklady dluhu jsou konstantní

rd

= i .(1- T)

D

r =r +(r

-r

).(I-T)·-

e

u

udE

Tržní hodnota vlastního kapitálu (tedy i celkového kapitálu) se zvyšuje o tzv. Úfokový daňový

štít.

Příklad 6-13 MM II

Předpokládejme, že náklady vlastního kapitálu nezadlužené firmy jsou 10 % a náklady dluhu
6 %. Objem vlastního kapitálu je 1 mil. Kč, objem cizího kapitálu SOOtis. Kč. Sazba daně
z příjmu je 20 %. Sestavte graf s nákladů vlastního kapitálu, nákladů dluhu a nákladů
celkového kapitálu v závislosti na zadluženosti.

Řešení

Hodnota úrokového štítu

ÚŠ = SOO000 . 0,2 = 100000

Náklady vlastního kapitálu zadlužené firmy

re = 10 % + (10 % - 6 %) . (1 - 0,2) . SOO000/ (1 000000 + 100000) = 11,4S %

WACC=114S.

1000000+100000

+6.(1-02).

SOOOOO

,

1000000 + SOO000+ 100000

'

1000000 + SOO000+ 100000

= 9,37 %

~==========-

rE

12%

10%

WACC

0,5

DlE

Příklad 6-14 MM II

Náklady vlastního kapitálu nezadlužené firmy jsou 12 %. Objem vlastního kapitálu je

1 mil. Kč. Sazba daně z příjmu je 30 %. Vypočítejte náklady vlastního kapitálu a průměrné

náklady kapitálu při zapojení dluhu 200,400,600,800

a 1 000 tis. Kč, jehož náklady jsou

6%.

Řešení

Náklady

Průměrné

Dluh

Úrokový štít

vlastního

Náklady dluhu

náklady

kapitálu

O

O

12 %

4,2%

12,00%

200000

60000

12,79 %

4,2%

11,43%

400000

120000

13,5 %

4,2%

11,05%

600000

180000

14,14 %

4,2%

10,79%

800000

240000

14,71 %

4,2%

10,59%

Náklady vlastního kapitálu nezadlužené firmy jsou 14 %, náklady cizího kapitálu 4 %. Objem

vlastního kapitáluje

1 mil. Kč. Sazba daně z příjmu je 20 %. Vypočítejte náklady vlastního

kapitálu a průměrné náklady kapitálu pro zadluženost (podíl cizího k celkovému kapitálu) 20,
40 a 60 % (objem vlastního kapitálu se nemění).

Řešení

Vlastní

Cizí

Celkový