finap-2

jednu akcii je 050 % vyšší. Vzhledem k tomu, že v příkladu neuvažujeme zdanění, je pákový

efekt shodný se substitucí 50 % akcií za obligace.

Příklad 7-2 Výpočet finanční páky po zdanění

Předpokládejme dva stejné podniky, které se liší strukturou kapitálu. Dále předpokládejme,

že

úroková sazba z obligací je 5 % a daň z příjmů 30 %. Sledujme, jak tyto parametry ovlivní
zisk na jednu akcii.

Ukazatel
Počet akcií

Cena akcie

Hodnota akcií
Hodnota obligací

Celkový kapitál
Provozní zisk
Úrok z obligací

Firma A

1 000

10

10000

10000

1 000

Firma B

500

10

5000
5000

10000

1 000

250

Ukazatel
Daňový základ
Daň
Zisk po zdanění
Zisk na akcii
Zisk na Kč vlastního kapitálu

Firma A

1000

300
700

0,7

0,07

FirmaB

750
225
525

1,05

0,105

Firma B, která použila k financování 50 % obligací má sice nižší zisk po zdanění, ale tento
zisk rozděluje na poloviční počet akcií a v důsledku toho podíl zisku na jednu akcii je o 50 %
vyšší.

Příklad 7-3 Finanční páka

,

Společnost Zeta využívá 50 mil. Kč vlastního kapitálu a žádné cizí zdroje. Při této kapitálové
struktuře dosahuje zisku před zdaněním 6 mil. Kč. Pro financování svého dalšího rozvoje

potřebuje získat kapitál 30 mil. Kč, jehož zapojením dojde ke zvýšení provozního zisku
o 4 mil. Kč. Sazba daně ze zisku je 15 %. Z pohledu stávajících investorů porovnejte

alternativy:

a) společnosti se podaří navýšit základní kapitál o 30 mil. Kč;
b) společnost získá úvěr 30 mil. Kč při úrokové sazbě 8 % p.a.

Řešení

Současný stav

VK

= 50, EBIT = EBT = 6

EAT

= (1- 0,15) . 6 = 5,1

ROE = 5,1/50

=

10,2 %

a) jj.VK

= 30, VK = 80

jj.EBIT

= 4, EBIT = EBT = 10

EAT = (1 - 0,15). 10 = 8,5
ROE

= 8,5 / 80 = 10,625 %

b) jj.CK = 30, CK = 30, VK = 50