finap-2
Níže je uveden pouze náhled materiálu. Kliknutím na tlačítko 'Stáhnout soubor' stáhnete kompletní formátovaný materiál ve formátu PDF.
Úrokový
Náklady
Náklady
Průměrné
DIK
DlE
vlastního
kapitál
kapitál
kapitál
štít
kapitálu
dluhu
náklady
1 000000
O
1 000000
O
O
O
12,00%
4,2%
12,00%
1 000000
250000
1250000
0,2
0,25
75000
12,98%
4,2%
11,32%
1 000000
666667
1 666667
0,4
0,67
200000
14,33%
4,2%
10,71%
1 000000
1 500000
2500000
0,6
1,5
450000
16,34%
4,2%
10,17%
Model MM III proti předcházejícímu modelu počítá navíc s náklady bankrotu. S růstem
podílu dluhu roste riziko bankrotu.
Příklad 6-16 MM III
Předpokládejme, že náklady vlastního kapitálu nezadlužené firmy jsou 10 % a náklady dluhu
6 %. Výše vlastního kapitálu je 1 mil. Kč, cizího kapitálu 500 tis. Kč. Sazba daně z příjmů je
20 %. Náklady finanční tísně na 1 Kč vlastního kapitálu představují 4,6 %. Odhaduje se tato
pravděpodobnost nákladů finanční tísně:
Zadluženost (DIK v %)
Pravděpodobnost finanční tísně
40
0,4
50
0,6
60
0,7
70
0,8
80
0,8
90
0,9
100
0,9
Vypočtěte náklady vlastního kapitálu, průměrné náklady kapitálu a určete optimální
zadluženost. Výsledky znázorněte graficky.
Řešení
Hodnota úrokového štítu
ÚŠ = 500000.0,2
= 100000
Náklady vlastního kapitálu zadlužené firmy
D I K = 500 000 I (1 000000 + 500 000) = 0,33, tedy pravděpodobnost
finanční tísně = O
re = 10 % + (10 % - 6 %) . (1- 0,2) . 500 000 I (1 000000 + 100000) + 0.4,6
% = 11,45 %
Průměrné náklady
WACC=1145.
1000000+100000
+6.(1-02).
500000
,
1000000+500000+
100000
'
1000000 + 500000+ 100000
•.
8%
6%
4%
2%
0%
O
0,6
DlE
Příklad 6-17 Srovnání modelů MM
Porovnejte náklady vlastního a celkového kapitálu podniku pomocí modelů MM I, MM II a
MM III za následujících předpokladů:
•
náklady vlastního kapitálu nezadlužené firmy jsou 12 %;
•
náklady dluhu jsou 6 %;
•
sazba daně z příjmů je 20 %;
•
náklady finanční tísně jsou 6 %;
•
pravděpodobnost
finanční tísně je závislá na kapitálové struktuře a lze ji přibližně vyjádřit
funkcí