finap-2
Níže je uveden pouze náhled materiálu. Kliknutím na tlačítko 'Stáhnout soubor' stáhnete kompletní formátovaný materiál ve formátu PDF.
vyvíjejí
podle následující
tabulky:
Zadluženost
(v%)
O
10
20
30
Náklady
vlastního
kapitálu
(v %)
10,0
10,2
10,6
11,2
Náklady
cizího kapitálu
(v%)
6,0
6,0
6,2
6,6
Zadluženost
(v%)
40
50
60
70
80
90
100
Náklady
vlastního
kapitálu
(v %)
12,0
13,0
14,2
15,6
17,2
19,0
21,0
Náklady
cizího kapitálu
(v %)
7,2
8,0
9,2
10,6
12,2
14,0
16,0
Zadluženost
(v%)
°
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
Průměrné
náklady
kapitálu
(v %)
10,00
9,78
9,729,82
10,08
10,50
11,20
12,10
13,20
14,50
16,00
Příklad 6-8 Tradiční model
Předpokládejme,
že funkci nákladů
kapitálu
lze aproximovat
funkcí, a to:
•
náklady
vlastního
kapitálu
re(x)
= 0,12 + O,Olx + 0,lx2
•
náklady
cizího kapitálu
rd(x) = 0,06
+ O,Olx + 0,08x2
kde xje zadluženost
(podíl cizího kapitálu
na celkovém
kapitálu).
Pro jakou zadluženost
(v intervalu
(O, 1») jsou průměrné
náklady
kapitálu
minimální?
Řešení
Funkce průměrných
nákladů
kapitálu
W ACC(x)
=
(1 - x) . re(x)
+ x . rd(x)
aWACC
= 0,06x2 - 0,2x + 0,05
Ox
0,06x2 - 0,2x
+ 0,05
=
°
Xl
= 0,2722332891
X2
= 3,061100044
20%
15%
10%
[0,2722; 0,1134]
l-o
5%
0%
-5%
Nejnižších průměrných nákladů kapitálu podniku (11,34 %) je dosaženo při 27,22% podílu
dluhu.
Příklad 6-9 Tradiční model
Předpokládejme, že funkci nákladů kapitálu lze aproximovat funkcí, a to:
•
náklady vlastního kapitálu
re(x) = 0,14
+ 0,005x + 0,15x2
•
náklady cizího kapitálu
rd(x) = 0,05
+ O,Olx + 0,lx2
kde xje zadluženost (podíl cizího kapitálu na celkovém kapitálu). Pro jakou zadluženost
(v intervalu (O, 1»)jsou průměrné náklady kapitálu minimální?
6.4. Miller - Modiglianiho model
Podle tohoto modelu (modelu MM) závisí náklady kapitálu na stupni zadluženosti podniku.
Existují tři verze modelu MM, a to: MM I, MM II a MM III.
6.4.1. Miller - Modiglianiho model I
Model MM I vychází z těchto předpokladů:
•
neexistují transakční náklady,
•
informace j sou dostupné všem investorům,
•
žádný investor nemůže ovlivnit cenu cenných papírů,
•
sazba dluhu je bezriziková,
•
neuvažuje se zdanění zisku,
•
neuvažují se náklady finanční tísně.