finap-2

5.7. Průměrné náklady kapitálu

Průměrné náklady kapitálu (Weighted Average Cost of Capital - WACC) jsou váženým
průměrem, kde proměnnou jsou náklady jednotlivých kapitálových druhů a vahou jsou podíly
investovaného kapitálu podle jednotlivých nákladových druhů.

Průměrné náklady kapitálu lze počítat na různé úrovni obecnosti. Máme-li k dispozici náklady
na vlastní kapitál a náklady na cizí kapitál, potom průměrné náklady kapitálu vypočteme
podle vzorce:

E

D

WACC

= E+D re + E+D rd (1- T)

kde:

re

= náklady na vlastní kapitál (return of equity)

rd

= náklady na cizí kapitál (return of debt)

E

= vlastní kapitál (equity)

D = cizí kapitál (debt)
T

= sazba daně ze zisku (tax rate)

Průměrné náklady kapitálu počítané iterativním postupem

Všeobecně v zahraniční literatuře platí, že hodnotu vlastního kapitálu je třeba počítat jako
tržní hodnotu. Z požadavku tržní hodnoty vlastního kapitálu plyne tzv. cyklický problém.
Jednou jeho alternativou je, že stanovíme cílovou relativní strukturu kapitálu, kterou budeme
držet po celé nákladové období. Pomocí iterativního postupu, kdy kriteriem je cílová struktura
kapitálu, jsou stanoveny průměrné náklady kapitálu.

Výpočet tržní hodnoty vlastního kapitálu ve vztahu k průměrným nákladům kapitálu

Tržní hodnota vlastního kapitálu může být stanovena na základě odhadů vedení firmy nebo
lze ji stanovit tímto postupem. Výsledná nevede k tržnímu ocenění vlastního kapitálu, ale toto
quasi ocenění se mu přibližuje.

Příklad 5-15 Průměrné náklady kapitálu

Předpokládejme následující parametry: náklady vlastního kapitálu jsou 9 %, náklady cizího
kapitálu po zdanění 5 %. Celkový kapitál je složen ze 70 % vlastního kapitálu a 30 % cizího
kapitálu. Čistý výnos určený pro vlastníky a věřitele je (FCF) 10 mil. Kč, absolutní hodnota
zúročených dluhů 30 mil. Kč.