Finanční trhy - Výpisky ze skript

-obligace s variabilní úrokovou sazbou (výše kuponových plateb je vázána na některou předem určenou referenční úrokovou sazbu jejíž výši se kuponové platby přizpůsobují)

b)bezkuponové (diskontované) obligaceobligace emitované s tzv. diskontem (běžný výnos) na primárním trhu jsou prodávány za nižší cenu, než je nominální hodnota cenový rozdíl (tzv. diskont) nahrazuje kuponové platby diskont se snižuje, když se blíží termín splatnostiC)členění obligací z hlediska zajištěnosti finančních nároků jejich držitelůsouvisí s velikostí rizika případného nedodržení závazků ze stany emitentaa)nezajištěné obligaceza finanční nároky investorů ručí emitent, nejsou avšak zajištěna ani zástavou jeho aktiv, ani žádnými zvláštními právy vyplývajícími z emisních podmínekb)zajištěné obligacemají ve svých emisních podmínkách zapracovány různé zajišťovací mechanismy chránící jejich držitele před případným neplněním závazků ze strany emitentů možné členění: -obligace s přednostním právem na jejich vyplacení (vyplacení má přednost před všemi ostatními obligacemi vydanými příslušnou akciovou společností)

-hypoteční obligace (zajištěny buď hypotékou nebo zástavou nemovitostí)

D)členění obligací z hlediska zvláštních práv emitenta nebo jejich držitelů a)obligace se zvláštními právy emitentů vypověditelné (odvolatelné, svolatelné) obligace – emitent má právo buď na odkoupení (splácení) celé jím vydané emise obligací za předem určenou cenu, případně na jejich výměnu (za jiné obligace), to je nevýhodné pro investory, proto vzniká potřeba je více úročit, někdy je právo svolatelnosti omezeno tím, že emitent může jejich odkup uplatnit pouze v předem určených termínechb)obligace se zvláštními právy jejich držitelů

-obligace vyměnitelné za akcie jejich emitenta (jedná se nejčastěji o fixně, méně úročené obligace, které svým držitelům poskytují právo na jejich výměnu za kmenové akcie emitenta a to při splnění předem určených podmínek -obligace s právem jejich držitelů na odprodej emitentovi (mají jejich vlastníci právo je v určitých, předem stanovených případech odprodat emitentovi za předem určenou cenu)

E)členění obligací z hlediska jejich denominace a upisování na domácích a zahraničních trzícha)domácí (tuzemské) obligace – obligace emitované domácími subjekty na tuzemském finančním trhu a v domácí měněb)zahraniční obligace – jsou emitovány na tuzemských trzích zahraničními subjekty v domácí měněc)euroobligace – dlouhodobé obligace, denominovány v jiné měně než je měna státu, bývají kuponové, fixně úročené, nezajištěnéFundamentální analýza dluhopisůnejvětší význam mají dluhopisy dlouhodobé (obligace) obligace slouží k získávání dlouhodobých peněžních prostředků obligace lze používat jak k libovolně dlouhým investicím, tak i ke spekulacím, což je umožněno jejich obchodovatelností na veřejných sekundárních organizovaných trzích dluhopisy se ve srovnání s akciemi vyznačují tím, že jejich kurzy vykazují nižší volatilitu (kolísavost) – mají časově omezenou životnost, velikost běžných výnosů z nich plynoucí bývá předem pevně určena (nebo je znám způsob jejich výpočtu)1)globální dluhopisová analýzaje zaměřena na zkoumání globálních (makroekonomických)faktorů a jejich dopadů na pohyby kurzů dluhopisůa)reálný výstup ekonomikyinvestory zajímá v jaké fázi se zrovna příslušná ekonomika nacházíhospodářský cyklus ve fázi expanze (roste množství produkovaného zboží a služeb a v důsledku toho i celkový výstup ekonomiky, zvyšuje se množství nově emitovaných podnikových (resp.bankovních)dluhopisů, roste zájem o hypoteční úvěry (banky tedy emitují hypoteční obligace), v důsledku toho nastává na trhu dluhopisů zvýšení jejich nabídky, což působí i na zvyšování tržní úrokové míryhospodářský cyklus ve fázi recese (klesá poptávka po obligacích podniků a poklesnou i jejich tržní ceny, tržní úroková míra se snižuje)b)fiskální politikapokud jsou státní dluhopisy emitovány ve větším měřítku, než jsou z oběhu stahovaný jedná se o restrikci , pokud je tomu naopak jedná se o expanzi pomocí emisí státních dluhopisů bývají často řešeny nejen schodky státního rozpočtu, ale i nenadálé situace patří sem i případná úprava zdanění výnosů plynoucích z dluhopisů (pokud bude stát jejich zdanění zvyšovat, budou investoři trh s dluhopisy opouštět)c)peněžní nabídkav případě expanzivní politiky růst peněžní nabídky nejprve podnítí investory nakupovat více dluhopisů, což následně způsobí nárůst jejich tržních cen (kurzů), ten se vzápětí projeví v poklesu jejich výnosnosti, čímž stoupne přitažlivost všech ostatních druhů alternativních investičních aktivd)úrokové sazbyjejich případné změny ovlivňují výnosnost prakticky všech druhů dluhopisů čím vyšší budou úrokové sazby, tím vyšší budou i úroky, které budou muset podniky za vypůjčené peněžní zdroje zaplatit, čím se bude efekt jimi realizovaných investic snižovate)inflacepokud se zvýší inflační očekávání, tak poklesnou reálné výnosy a poptávka po dluhopisech klesne, zároveň klesnou reálné náklady vypůjčování peněz, takže se zvýší nabídka nově emitovaných dluhopisůf)příliv, resp. odliv zahraničního kapitálucitlivý na rozdíly mezi úrokovými sazbami existujícími v domovské zemi a v zahraničí domácí úrokové sazby vzrostou proti sazbám v zahraničí natolik, že budou vyšší, příliv zahraničního kapitálu se zvýší, protože zahraniční investoři začnou do tuzemska umísťovat svůj kapitál, tím se zvýší poptávka po dluhopisech a jejich kurzy porostou úrokové sazby v tuzemsku poklesnou natolik, že budou nižší než v zahraničí, začnou zahraniční investoři svůj kapitál umístěný v tuzemských dluhopisech stahovat, tím se zvýší jejich nabídka, což při souběžném snížení poptávky způsobí, že poklesnou i jejich kurzyg)kvalita investičního prostředíjedná se o cenové regulace a černý trh, ekonomické a politické šoky, o korupci, hospodářská kriminalita, kvalita právního systému2)Analýza jednotlivých emisí dluhopisůjedná se o analýzu jednotlivých dluhopisových emisí, jejím cílem je určit jejich vnitřní hodnotuA)úročení dluhopisů z hlediska délky jejich splatnostičím je doba splatnosti emitovaných dluhopisů delší, tím vyšší bývá i jejich úročení čím delší je doba jejich splatnosti, tím vyšší bývá i volatilita jejich tržních cen, zvyšuje se i riziko případné insolvence jejich emitentůB)Kategorizace dluhopisů podle druhu jejich emitenta a)korporační (podnikové) obligace – jsou nejrizikovější, výplata jistiny i úroků záleží na solventnosti společnostib)bankovní obligace – emitováním bankovních dluhopisů si banky opatřují peníze, jež potřebují pro úvěrování jiných subjektů,úroky i jistina zajištěny pohledávkami z následně poskytnutých hypotečních úvěrů, jejichž splacení je zajištěno zástavním právem k nemovitostem c)komunální obligace – emitují územně samosprávné celky, úroky i výplata jistiny jsou kryty obecním majetkemd)státní obligace – vydávané ministerstvem financí a uváděné do oběhu prostřednictvím centrální banky, jsou nejbezpečnějšíC)Analýza rizikovosti možné insolvence konkrétního dluhopisového emitentanejvýznamnější druh rizika je riziko možného vzniku insolvence emitenta rating – verbální popis bonity jednotlivých emitentů, zařazení podle standardizovaného systému do určité skupiny spolehlivosti (rizikovosti) mezi nejvýznamnější světové uznávané ratingové agentury zabývající se hodnocením bonity dluhových cenných papírů patří Standard and Poor´s, Moody´s Investor Service obligace s nejnižšími hodnotami ratingu jsou označovány jako „prašivé obligace“, nesou vyšší úrok, bývají pro investory často zajímavé i přes svoje vysoké rizikoprémie za rizikovost – rozpětí mezi úrokovými sazbami u dluhopisů s rizikem insolvence a bezrizikovými státními dluhopisyD)Faktor likvidity dluhopisůlikvidita dluhopisů souvisí s jejich obchodovatelností čím je dluhopis likvidnější, tím je také žádanější, což se projevuje jak v požadavcích na výši jeho úročení, tak i na jeho tržní ceně (kurzu) čím je dluhopis méně likvidní, tím vyšší musí být jeho úročení, aby ho investoři byli ochotni koupit a držetprémie za likviditu – rozdíl ve výši úročení mezi nejlikvidnějšími státními dluhopisy a ostatními druhy dluhopisů s nižší likviditou pokud poroste rizikovost určitých druhů dluhopisů, bude zároveň klesat zájem investorů o jejich držbu bude-li se naopak jejich rizikovost snižovat, bude se zájem investorů o jejich koupi zvyšovatZÁKLADNÍ ZPŮSOBY SPEKULACE S CENNÝMI PAPÍRYvýznam obchodovatelnosti je u cenných papírů tím vyšší, čím delší je doba jejich životnosti dlouhodobé cenné papíry slouží ke spekulaci a obchodují se za účelem získání (kapitálového) výnosuSpekulace na vzestup kurzu (býci)investor nakoupí vytypované investiční instrumenty s očekáváním toho, že jejich kurzy v budoucnu vzrostou a on jejich dočasnou držbou a následných zpětným prodejem vydělá 1)Nákup cenných papírů za vlastní peníze s cílem jejich budoucího prodeje za vyšší cenuinvestor obchoduje s vlastními aktivy (s vlastními peněžními prostředky a posléze s vlastními cennými papíry) investor je v dlouhé pozici (zakoupené akcie vlastní a je schopen kdykoliv je prodat i fyzicky dodat)2)Nákup cenných papírů na úvěr s cílem jejich budoucího prodeje za vyšší cenuriskantní spekulace, založená na nákupu cenných papírů na úvěr (tzv. na margin) při očekávání budoucího vzestupu jejich kurzů, za které by byl později realizován jejich zpětný prodej př. obchodních s CP půjčí klientovi na nákup akcií, otevře mu maržový účet, hradí mu polovinu, pokud kurz předmětných akcií klesne a podíl klienta na maržovém účtu se sníží (=udržovací krytí) obchodník klientovi zašle příkaz „margin call“, aby svůj vklad zvýšil a vyrovnal tak smluvně určenou minimální hodnotu jeho podílu, pokud klient nevyrovná částku, obchodník tyto akcie prodá (tzv. vynucený prodej)Spekulace na pokles kurzu (medvědi)investoři spekulují na budoucí kurzový pokles předmětné investiční instrumenty v očekávání toho, že jejich kurzy v budoucnu poklesnou, nejprve prodají, aby je později nakoupili za nižší cenu zpět1)prodej vlastních cenných papírů s cílem jejich budoucího zpětného nákupu za nižší cenuriziko, že po prodeji předmětných akcií jejich kurz nejenže nepoklesne, ale naopak vzroste, čímž může dojít ke ztrátě2)prodej vypůjčených cenných papírů s cílem jejich budoucího zpětného nákupu a vráceníjedná se o tzv. krátký resp. prázdný prodej tento druh spekulace vychází z krátké pozice investora (který předpokládá pokles kurzu i přes to, že cenné papíry nevlastní) př. investor si vypůjčí cenné papíry a prodá za současný promptní kurz, po poklesu kurzu je opětovně (levněji) nakoupí a vrátí je původnímu majiteli (včetně dohodnutého úroku)